Börsengang von Arm: 5 Dinge, die Sie über den Chipdesigner wissen sollten, der für den KI-Übergang von zentraler Bedeutung ist

Von Wallace Witkowski

Arm ist profitabel, aber die Kosten steigen

Arm Holdings Ltd. hat am Montag seinen lang erwarteten Börsengang eingereicht, und obwohl es nicht das erste öffentliche Rodeo des in Großbritannien ansässigen Chipdesigners ist, hat sich die Technologiewelt in den letzten sieben Jahren seit der Übernahme des Unternehmens durch SoftBank Group Corp. stark verändert Privat.

Arm reichte am Montag bei der Securities and Exchange Commission die Unterlagen für seinen Börsengang ein, um die Aktien an der Nasdaq unter dem Tickersymbol „ARM“ zu notieren, wobei Goldman Sachs, JP Morgan und BofA Securities zu den Zeichnern zählen.

Berichten zufolge hat Arm versucht, 8 bis 10 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 60 bis 70 Milliarden US-Dollar aufzubringen, was seinen Börsengang zum bisher größten des Jahres machen würde. Berichten zufolge sind eine Reihe großer Technologieunternehmen, darunter Amazon.com Inc (AMZN), Intel Corp (INTC) und Nvidia (NVDA), als Ankerinvestoren dabei.

Hier sind fünf Dinge, die Sie aus seinen SEC-Einreichungen über das Unternehmen wissen sollten:

Wir sind wegen der FTC hier

Nennen Sie es eine der Erfolgsgeschichten der Vorsitzenden der Federal Trade Commission, Lina Khan, als sie es mit Big Tech aufnahm: Nvidia Corp. (NVDA)-Chef Jensen Huang zog im Februar 2022 nach dem Beitritt der FTC offiziell sein scheiterndes 40-Milliarden-Dollar-Angebot zum vollständigen Kauf von Arm zurück die Horde von Regulierungsbehörden, die sich dem Deal widersetzten, indem sie ihn ein paar Monate zuvor blockiert hatten.

Unmittelbar nach der Trennung kündigte SoftBank an, Arm irgendwann im Geschäftsjahr 2023 oder bis zum 31. März 2024 an die Börse zu bringen.

Nvidia hatte sich jedoch schon früh abgesichert: Im Jahr 2020 zahlte Nvidia im Voraus 750 Millionen US-Dollar für eine 20-jährige Lizenz für Arms Technologie, eine Lizenz, die fast drei Jahre später immer noch in Kraft ist, da Nvidia die Einführung von KI-Hardware anführt. Seit der Trennung haben die Nvidia-Aktien um 86 % zugelegt und sind seit Jahresbeginn um mehr als 200 % gestiegen.

Arm stellte jedoch fest, dass SoftBank auch nach dem Angebot weiterhin die volle Verantwortung behalten wird.

„Solange die SoftBank-Gruppe uns kontrolliert und/oder Anspruch auf bestimmte Rechte gemäß der Shareholder-Governance-Vereinbarung hat, haben andere Inhaber unserer Stammaktien und ADSs nur begrenzte Möglichkeiten, Einfluss auf Angelegenheiten zu nehmen, die der Zustimmung der Aktionäre bedürfen, oder auf die Zusammensetzung unseres Vorstands.“ sagte das Unternehmen in der Akte.

Arm muss noch bestimmen, wie viel Prozent der ausstehenden Aktien SoftBank nach dem Angebot besitzen wird. Jüngsten Berichten zufolge befand sich SoftBank vor dem Börsengang in Gesprächen über den Erwerb der 25 %-Beteiligung an Arm, die sie nicht vollständig besitzt und die von ihrem Vision Fund 1 gehalten wird.

Lesen Sie ab Februar 2022: Reaktion der Wall Street auf den Scheitern des Nvidia-Arm-Deals: Nein, duh

Apple hat Arm dabei geholfen, in Sachen Chips „anders zu denken“.

Arm hat einen ziemlich guten Stammbaum. Es begann 1990 als Joint Venture mit dem Namen Advanced RISC Machines Ltd. zwischen Acorn Computers mit Sitz in Cambridge, England; VLSI Technology mit Sitz in San Jose, Kalifornien; und das, was damals als Apple Computer Inc. (AAPL) bekannt war, Jahre bevor Steve Jobs zurückkehrte, um das von ihm mitgegründete Unternehmen zu retten.

Acorn, bekannt als „British Apple“, wurde 2015 aufgelöst, nachdem es 1999 von einer Investmenttochtergesellschaft von Morgan Stanley übernommen worden war. Im selben Jahr kaufte Philips Electronics VLSI für 1 Milliarde US-Dollar. Im Jahr 2006 spaltete Philips das Unternehmen dann als NXP Semiconductors NV (NXPI) ab, das 2010 an die Börse ging.

Arm verwendet eine Architektur, die sich von der einst standardmäßigen x86-Architektur unterscheidet, die 1978 von Intel Corp. (INTC) eingeführt wurde, ein Jahr bevor der 18-jährige Pat Gelsinger, der derzeitige CEO von Intel, zum ersten Mal in das Unternehmen eintrat. Später wurde er leitender Ingenieur für Intels x86-Chip der vierten Generation, den 80486-Prozessor, der 1989 auf den Markt kam.

Intels x86-basierte Chips verwenden eine Architektur, die als „Complex Instruction Set Computing“ (CISC) bekannt ist, während Arm-basierte Chips eine Architektur verwenden, die als „Reduced Instruction Set Computing“ (RISC) bekannt ist. CISC-Chips sind auf hohe Leistung und Durchsatz ausgelegt, daher benötigen sie viel Strom und erzeugen viel Wärme. RISC-Chips hingegen wurden im Hinblick auf mobile Leistung entwickelt, sodass der Schwerpunkt auf Energieeffizienz liegt, um die Batterielebensdauer zu verlängern.

Arm lizenziert seine Chipdesigns, die hauptsächlich in Geräten mit geringem Stromverbrauch wie Smartphones, Tablets und Wearables verwendet werden. Apples Vorstoß in die Chipherstellung, der M1 und der M2, die in den Laptops des Unternehmens verwendet werden, nutzt eine Arm-basierte Architektur.

Arm-Kunden haben mehr als 250 Milliarden Arm-basierte Chips ausgeliefert, davon 30,6 Milliarden im Geschäftsjahr 2023. Diese jüngste Zahl bedeutet einen Anstieg von etwa 70 % im Vergleich zum Geschäftsjahr 2016.

Mehr als 260 Unternehmen gaben an, im vergangenen Geschäftsjahr Chips auf Arm-Basis ausgeliefert zu haben, so das Unternehmen in seinem Prospekt und nannte dabei Kunden wie Amazon, Alphabet, AMD, Nvidia, Intel, Qualcomm Inc. (QCOM) und Samsung Electronics Co. .

Arm ist profitabel, aber die Kosten steigen

Arm meldete für das im März endende Geschäftsjahr 2023 einen Nettogewinn von 524 Millionen US-Dollar oder 51 Cent pro Aktie bei einem Umsatz von 2,68 Milliarden US-Dollar, verglichen mit einem Nettogewinn von 549 Millionen US-Dollar oder 54 Cent pro Aktie bei einem Umsatz von 2,7 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2022 .

Einer der Gründe, die das Unternehmen für den Börsengang anführte, war, dass „die für die Entwicklung von Spitzenprodukten erforderlichen Ressourcen erheblich sind und weiterhin exponentiell ansteigen, da die Herstellungsprozessknoten schrumpfen.“ Transistoren werden in Nanometermaßstäben ausgedrückt, wobei die Designkosten für einen 7-Nanometer-Chip etwa 249 Millionen US-Dollar und für einen 2-Nanometer-Chip etwa 725 Millionen US-Dollar betragen, so das Unternehmen in seiner Einreichung.

Da etwa 80 % der fast 6.000 Mitarbeiter des Unternehmens Ingenieure sind, die recht konkurrenzfähige Gehälter beziehen, schmälern Arms Forschungs- und Entwicklungskosten zunehmend den Umsatz, sagte Arm.

Im Geschäftsjahr 2023 machten die F&E-Kosten 41 % des Umsatzes aus, gegenüber 37 % im Jahr 2022 und 40 % im Jahr 2021. Die F&E-Kosten stiegen um 13,9 % auf 1,13 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023, während der Umsatz um weniger als 1 % auf 2,68 Milliarden US-Dollar zurückging.

Wie alles, was mit Chips zu tun hat, ist China ein Risikofaktor

Taiwan könnte genauso gut das Zentrum des Universums sein, wenn es um die Halbleiterindustrie geht, mit der Dominanz von externen Chipherstellern wie Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (2330.TW), die Silizium für Chipdesigner produzieren – darunter Nvidia und Advanced Micro Devices Inc. (AMD) und Apple – die nicht über eigene Kapazitäten verfügen.

Angesichts der Tatsache, dass China Taiwan immer noch als Teil Chinas betrachtet, könnte jedes Aufflammen der Spannungen zwischen den beiden das Potenzial haben, der Chipindustrie und allen davon abhängigen Branchen große Schmerzen zuzufügen. Die Auswirkungen von Störungen in der Lieferkette der Chipindustrie waren während der COVID-Pandemie deutlich sichtbar und dauern bis heute an.

In den Geschäftsjahren 2023, 2022 und 2021 machten die Umsätze mit in China ansässigen Kunden etwa 25 %, 18 % bzw. 20 % des Gesamtumsatzes von Arm aus. Der Umsatz mit in Taiwan ansässigen Kunden machte 13,4 %, 15,9 % bzw. 15,1 % aus.

Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024 entfiel jedoch ein größerer Umsatzanteil auf Taiwan, während der Anteil Chinas zurückging. In dem Quartal, das am 30. Juni endete, berichtete Arm, dass Taiwan 17 % seines Umsatzes von 675 Millionen US-Dollar ausmachte, während China 20,8 % ausmachte.

Das sieht ziemlich normal aus, da Nvidia laut FactSet-Daten 21 % seines Umsatzes in China und 25,9 % in Taiwan erzielt. Darüber hinaus erzielt AMD 21,6 % seines Umsatzes in China und 10 % in Taiwan.

Arm sagte jedoch, dass das Unternehmen kaum oder gar keine Kontrolle über sein Geschäft in China habe.

„Trotz unserer großen Abhängigkeit von Arm China durch unsere Geschäftsbeziehungen mit ihnen, sowohl als Einnahmequelle als auch als Kanal zum wichtigen Markt [Volksrepublik China], agiert Arm China unabhängig von uns“, heißt es in der Akte.

Arm erklärte weiter: „Die Tatsache, dass Arm China unabhängig von uns agiert, setzt uns erheblichen Risiken aus. Der Wert von Arm China für uns als Kunde hängt von den Geschäftsergebnissen von Arm China ab, die wiederum erheblichen Risiken unterliegen, die außerhalb von Arm China liegen.“ unsere Kontrolle.“

KI könnte sich möglicherweise nicht durchsetzen, zumindest nicht für die lizenzierten Designs von Arm

Während Arm sagte, dass seine lizenzierten Produkte „von zentraler Bedeutung“ für den weltweiten Übergang zu KI und maschinellem Lernen seien, wird die Technologie dem Hype möglicherweise nicht gerecht, oder wenn dies der Fall ist, passen die Designs von Arm möglicherweise nicht zum resultierenden Paradigma.

Wie Bernstein Research kürzlich in einer Umfrage zum KI-Markt darlegte, hatten Unternehmen wie Lucent, als sie in den 1990er Jahren Milliarden für den Ausbau von Glasfasernetzen zur Aufnahme von Einwahlnetzen ausgaben, nicht damit gerechnet, dass Kabelunternehmen wie Comcast Corp. (CMCSA) dies tun würden in der Lage sein, überlegene Breitbanddienste über ihr bestehendes Kabel anzubieten.

„Neue Technologien wie KI und ML verwenden möglicherweise Algorithmen, die für eine Allzweck-CPU wie unsere Prozessoren nicht geeignet sind“, sagte Arm. „Folglich könnten unsere Prozessoren in einem Chip, der auf unseren Produkten basiert, an Bedeutung verlieren, was seinen Wert für den Kunden schmälert und zu geringeren Einnahmen für uns führt.“

„Darüber hinaus kann die Einführung neuer Technologien wie KI und ML in unsere Prozessoren die IP-, Cybersicherheits-, Betriebs-, Datenschutz- und Technologierisiken erhöhen und zu neuen oder verstärkten staatlichen oder behördlichen Kontrollen, Rechtsstreitigkeiten, ethischen Bedenken oder anderem führen.“ Komplikationen, die sich erheblich und nachteilig auf unser Geschäft auswirken könnten“, sagte Arm in seiner Einreichung. „Aufgrund der Komplexität und schnellen Entwicklung neuer Technologien ist es nicht möglich, alle rechtlichen, betrieblichen oder technologischen Risiken im Zusammenhang mit der Nutzung solcher Technologien vorherzusagen.“

-Wallace Witkowski

Dieser Inhalt wurde von MarketWatch erstellt, das von Dow Jones & Co. betrieben wird. MarketWatch wird unabhängig von Dow Jones Newswires und The Wall Street Journal veröffentlicht.

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26.08.23 1400ET